美“末日博士”警告套利交易引发资产泡沫

号称“末日博士”的纽约大学教授鲁比尼警告说，美元贬值和美联储奉行的低利率政策导致套利交易活跃，由此引起的资产泡沫将导致下一轮全球金融危机。但也有专家认为，鲁比尼教授在通货紧缩压力尚未消除的时候担心通货膨胀，有点杞人忧天。

纽约大学商学院教授努里埃尔·鲁比尼(Nouriel Roubini)说，全球投资者正在利用美元低廉的借贷成本从事套利交易。这种交易吹大了资产泡沫，并为下一轮金融危机埋下隐患。

鲁比尼在向南非开普敦举行的一个会议发表讲话时说，“我们现在看到的是所有套利交易之母，每个人都在玩同样的游戏，这个游戏变得越来越危险”。这位在2006年预测了次贷危机的经济学家表达了他对下一轮危机的担忧，

“让我担心的是，美元会继续贬值。其它资产，不论是大宗商品、股票、或者日元都会继续上升。但是最终这个过程会出现反弹，因为美元不可能降到零。当市场预期美联储收紧银根的时候，全球范围内各种资产一环套一环的杠杆操作可能会突然坍塌，就象几年前日元套利交易最后的结果一样。”

套利是投资者利用长短期利差或者汇率差价赚取利润的交易方式。比如利用百分之1的短期利率融资购买回报率高于百分之1的长期债券，或者使用借贷成本低廉的货币在全球范围内投资看涨的股市和大宗商品市场。

过去一年里，美元对由6种主要货币构成的一篮子参照货币贬值了百分之13。摩根士丹利-资本国际(MSCI)的发达经济体股票指数从今年三月以来攀升了百分之65，新兴市场指数攀升百分之96。过去半年里，追踪全球19种主要大宗商品的路透社/Jefferies CRB指数上升了百分之32。

鲁比尼认为，资产价格的膨胀完全超出了全球经济复苏的基本面。不过他同时认为，美国衰退看起来已经结束，但发达经济体的复苏非常微弱，他对新兴市场的增长前景更为乐观。

马里兰大学金融学教授彼得·凯尔(Pete Kyle)说，最近几个月发达国家和新兴经济体的股市表现的确超过实体经济复苏的力度。但其中部分原因只是股市正常的超前效应。此外，造成资产价格上升的不仅仅是弱势美元带动的套利交易，全球主要央行执行的接近于零或者零利率政策都在不同程度上助长了投资者的风险偏好。

这位资深金融学者说，在经济复苏初期，美国、欧元区等主要经济体面临的更大压力来自通货紧缩，而不是通货膨胀。央行应该制造温和通胀，促进经济复苏。

“我们现在需要一些通货膨胀。当然，不是百分之10或者20的那种，而是百分之3、4左右的温和通胀。这将有利于金融系统和实体经济的恢复。以美国为例，美联储希望实际利率为负几个百分点。在目前名义利率为零的政策下，我们要有百分之3、4左右的通胀才能达到这个目标利率。”

金融咨询公司FTN FINANCIALS的首席经济师克里斯托弗·洛(Christopher Low)也认为，目前国际资本从美元资产流入大宗商品市场并不令人担心。他说，这种流动可以被部分解释为2008年避险投资选择的矫正。

“2008年，美元显著走强。原因是全球投资者为了安全纷纷买入美国国债。在危机时期，美国国债是存钱最安全的地方。事实上，美元对主要贸易伙伴的汇率指数，包括新兴市场在内，一年里上升了将近百分之20。而今年第二、第三季度后，随着复苏的扩散，我们看到投资者风险偏好的升高，美元也随之走弱。”

鲁比尼教授在警告资产泡沫的同时也指出，由于美国经济复苏乏力，美联储近期不太可能收紧货币政策。因此，他虽然担心套利交易吹大资产泡沫，但泡沫的破灭在一到两年里可能不会发生。

关键词：美国，金融危机，资本泡沫，套利交