分析：中国不能再对地方政府债务“拖延和假装”

中国承诺采取“一揽子措施”来化解地方政府债务风险，这些措施可能包括发行专项债券、债务置换、贷款展期，以及北京方面非常不情愿采取的一项措施，即动用中央预算。

地方政府对中国经济至关重要，北京责成省市官员实现其雄心勃勃的增长目标。但经济学家表示，经过多年对基础设施的过度投资、土地销售回报急剧下降以及新冠疫情成本的飙升，负债累累的地方政府现在对中国经济构成了重大风险。

中国领导层上个月承诺帮助缓解地方政府债务，但没有具体说明细节，这表明人们担心可能出现一系列市政债务违约，从而破坏金融业的稳定。

经济学家们认为此一信息比四月份更具建设性，当时共产党领导人要求对地方债务进行“严格控制”。他们表示，这意味着北京已经意识到需要紧急投入资金来解决这个问题。这可能代表了在解决中国地方政府债务危机方面的重大突破，因为多年来北京一直要求地方政府自行解决这个问题。

北京中央财经大学金融学院教授郭田勇在解释中央政治局的指示时说：“地方债务问题很复杂，所以不能简单地说你不想承担责任。

两名政策顾问告诉路透社，中央政府参与的程度以及附加条件仍存在争议。这“一揽子措施”是短期计划还是多年计划也仍不得而知。

这些细节将对投资者衡量北京解决方案的决定性和持久性至关重要。

2022年，中国地方政府债务达到了92万亿元人民币（约12800亿美元），占经济产出的76%，而2019年这一比例为62.2%。其中一部分是地方政府融资平台（LGFVs）发行的债务，城市利用这些平台为基础设施项目筹集资金。国际货币基金组织（IMF）预计，中国地方政府融资平台债务今年将达到9万亿美元。

大多数经济学家预计，北京将指示国有银行将到期债务以更低利率的长期贷款进行展期，这一策略通常被称为“延期和假装”（extend and pretend）。然而，银行需要根据任何再融资任务的规模和紧迫性来进行选择。债务重组会损害它们自身的资产负债表，阻碍它们为经济的其他部分提供融资能力。

分析师称，地方政府可能会利用去年剩余的债券发行配额，将其资产负债表上的“隐性债务”与官方债券进行置换，预计最多将发行2.6万亿元。北京还可能要求特定地区出售或利用资产来筹集资金。

西班牙对外银行（BBVA）的分析师建议，在评估地方政府官员时降低增长绩效标准。但最终，经过40年的惊人扩张后，北京和中国社会可能不得不接受较低的增长率。

美国经济研究公司荣鼎集团（Rhodium Group）合伙人洛根·怀特（Logan Wright）表示：“北京是否能够接受地方政府投资大幅放缓，从而导致经济增长减缓，将是任何重组中最重要的问题之一。”

（此文依据了路透社的报道。）